IPO雷达｜联适技术冲科创板：数据打架 大客户、供应商存蹊跷

近日，上海联适导航技术股份有限公司（简称：联适技术或公司）向上交所科创板递交了招股书，国金证券为保荐机构、主承销商。

(资料图)

联适技术主要产品包括农机自动驾驶系统、智能作业控制系统等。2020年至2022年（报告期内），联适技术的营收分别为1.72亿元、2.20亿元和3.15亿元；扣非后归母净利润分别为3905.74万元、1469.54万元和3834.25万元。

我国农机自动驾驶系统产品在2019年后逐渐完成了国产替代，行业随后逐渐进入规模化应用阶段并迅速发展，参与企业逐渐增多。根据《农机自动驾驶系统发展研究报告》，以购置补贴计，2022年包括公司在内的销量排名前三企业合计市场份额为53.82%。

上市前，联适技术还有多个疑点待解。界面新闻记者注意到，联适技术多名客户、供应商成立时间较晚，且存在个人独自企业。此外，公司部分客户还由销售部门员工、前员工控制，在交易金额的披露上发生前后不一致的情况。

有公司设立月余就变大客户

联适技术主要产品包括农机装备智能化产品（主要为农机自动驾驶系统及智能作业控制系统）和智慧农场解决方案。

公司销售方式包括经销和直销方式，经销模式收入占比约六成。据招股书披露，联适技术农机装备智能化产品以经销和直销方式销售，智慧农场解决方案以直销方式销售。直销模式面向ODM客户、农机具生产企业、科研院所、大型农村合作社等客户。

报告期内，公司前五大客户销售收入占营收的比例分别为30.62%、28.94%和22.16%，占比逐年降低。界面新闻记者注意到，报告期内公司前五大客户，有的成立时间非常晚。

具体来看，2020年，公司向第三大客户巴州星途机械设备有限责任公司（下称：巴州星途）销售农机自动驾驶系统收入691.30万元，占当期营收的比重为4.02%。

农机自动驾驶系统属于农机装备智能化产品，公司采用直销+经销的销售方式。天眼查显示，巴州星途的经营范围为农业机械、其他机械设备及电子产品；汽车零配件的批发零售。

图片来源：天眼查

值得关注的是，巴州星途于2019年6月才成立，设立时注册资本为30万元，未实缴资本，也没有参保人员。

除此之外，联适技术2020年的第四大客户石河子市劲农农业科技有限公司（下称：劲农农业）2020年11月26日才成立。招股书显示，劲农农业系联适技术2020年的第四大客户，公司向其销售农机自动驾驶系统收入684.95万元，占营收比重为3.98%。

天眼查显示，劲农农业经营范围包含技术服务、农业机械服务等。据悉，劲农农业的注册资本50万元，实缴资本10万元，无参保人员，

这意味着，联适技术与劲农农业在2020年11月26日至12月30日，不到40天就完成了大额交易。

大供应商为刚设立的个人独资企业

界面新闻记者注意到，联适技术2021年的第五大供应商安阳子聪电子技术开发中心（下称：安阳子聪）是一家个人独资企业。

图片来源：天眼查

天眼查显示，安阳子聪2021年6月4日才设立，出资额30万元，未实缴资本，没有参保人员，发起人系陈颖萍。安阳子聪经营范围包含技术服务、数据处理服务、信息系统集成服务、电子产品销售等。

安阳子聪在设立半年内即拿下大订单并完成销售。招股书显示，2021年，联适技术向安阳子聪采购电子类产品454.82万元，占该年采购总额的3.81%。

部分大客户为员工、前员工控制

界面新闻记者注意到，报告期内，联适技术存在员工/前员工或其关联人为公司大客户主要股东、主要管理人员的情况。

据悉，公司员工曹士蕾、曹士慈分别于2016年11月9日、2018年10月3日入职联适技术，目前均为销售部员工。曹士蕾系联适技术客户新疆鑫品农业科技有限公司（下称：新疆鑫品）的实际控制人，新疆鑫品成立于2020年5月20日，2020年与联适技术交易50.92万元，新疆鑫品于2021年7月8日注销。

曹士蕾、曹士慈的弟弟曹世宇实际控制联适技术的三家经销商，分别系前述提到的劲农农业、石河子市宇星农业科技有限公司（下称：宇星农业）和宁晋县语汐农机门市（下称：语汐农机）。除此之外，曹世宇本人也与联适技术交易。

招股书显示，宇星农业成立于2020年8月26日。报告期各期，联适技术与宇星农业交易金额分别为594.62万元、222.33万元和173.09万元。据悉，宇星农业已于2023年3月3日注销。语汐农机成立于2021年11月22日，2022年与联适技术的交易金额约9200元，目前仍存续。

联适技术的另三家客户黑龙江全晟农业发展有限责任公司（下称：全晟农业）、桦川县汇鑫农机配件商店（下称：汇鑫农机）、桦川县晟源农机配件经销处（下称：晟源农机）均由联适技术前员工焦岩控制。焦岩2019年11月至2020年9月为联适技术销售部员工，现已离职。

据招股书披露，全晟农业成立于2019年1月18日，2020年与联适技术发生交易金额247.71万元，于2023年5月15日注销；汇鑫农机成立于2022年3月11日，2022年与联适技术交易216.15万元，目前仍存续；晟源农机成立于2020年8月19日，2020-2021年与联适技术分别交易105.09万元、14.79万元，目前仍存续。

据联适技术的收入确认原则，公司将设备类的销售识别为单项履约义务，在发出货物且收到客户确认的签收单/验收单时，已将商品控制权转移给购货方，公司在该时点确认销售收入。因此，联适技术在与经销商交易时，并不需要确认货物销售到终端用户即可确认收入。

销售数据打架

界面新闻记者注意到，公司对劲农农业相关数据披露前后“打架”。招股书显示，报告期各期，联适技术与劲农农业的销售金额分别为89.45万元、55.69万元和126.43万元。

图片来源：招股书

但前五大客户的披露中显示，2020年公司对劲农农业的销售收入为684.95万元。

图片来源：招股书

不仅如此，招股书披露的劲农农业的成立时间也与天眼查披露的不一致。招股书显示，劲农农业成立于2020年11月26日，而天眼查则显示其成立于2020年11月16日。

图片来源：招股书

图片来源：天眼查 销售费用率超行业平均

截至2022年，联适技术共有301名员工，其中销售人员120名，占总员工的39.87%。界面新闻记者注意到，联适技术的销售费用支出较高。

2020年至2022年，联适技术的销售费用分别为2741.86万元、3722.35万元和4395.19万元，占当期营业收入比重（销售费用率）分别为15.94%、16.88%和13.94%，主要包括销售人员工资薪酬、差旅交通费、售后服务费等。

同行业可比公司华测导航（300627.SZ）、司南导航、天玛智控（688570.SH）、宏英智能（221266.SZ）等报告期各期平均销售费用率分别为12.19%、12.97%和12.78%，均低于联适技术。

公司称，由于各公司在产品结构、客户群体、应用领域等方面存在较大差异，导致各家销售费用率不同。

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