新洁能2022年度和2023年一季度业绩点评：产品结构持续优化，期待今年新产品进展

新洁能(605111)

投资事件

【资料图】

公司发布 2022 年年度报告和 2023 年一季度报告， 2022 年全年实现营业收入18.11 亿元，同比增长 19.87%；归母净利润 4.35 亿元，同比增长 4.51%；扣除股份支付影响后的净利润 5.04 亿元，同比增长 20.45%。 2022 年第四季度实现营业收入 4.84 亿元，同比增长 20.81%；归母净利润 0.97 亿元，同比下滑 2.47%。

2023 年一季度实现营业收入 3.74 亿元，同比下滑 11.15%；归母净利润 0.65 亿元，同比下滑 42.20%。 2022 年第四季度毛利率为 33.91%，环比下滑 1.53 个百分点。 2023 年第一季度毛利率为 31.42%， 环比下滑 2.49 个百分点。

投资要点

产品结构持续优化， IGBT 占比持续快速提升

2022 年以来，公司加大了 IGBT、 SJ-MOSFET 和 SGT-MOSFET 产品销售投入，其中 IGBT 作为光伏、储能行业的重点应用产品， 2022 年销售额达到 4.03 亿元，同比增长 398.23%； IGBT 在营收中占比达到 22.33%，比去年的 5.37%大幅增加，我们预计 2023 年公司 IGBT 产品销售提升态势将延续。

市场和客户结构持续升级，光伏储能、汽车电子业务占比提升明显

公司继续积极发展汽车电子、光伏储能、数据中心及通信、工业自动化等中高端行业应用。 2022 年下半年光伏和储能客户在营收中占比已经提升至 33%， 汽车电子占比提升至 15%。 2022 年度智能短距离交通和泛消费类占比已经分别降至6%和 15%。公司市场和客户升级结构升级的战略成效明显。

盈利能力或已触底，期待今年新产品进展

目前公司下游景气度呈现分化状态，预计消费领域景气度触底，盈利能力往下空间或已不大。公司积极推动光伏储能领域 IGBT 模块新产品研发生产， 正进行客户送样；功率 IC 方面， 2022 年国硅集成子公司已经累计完成半桥驱动芯片验证18 款，有望今年二季度实现销售，其也正推动用于汽车电子领域的隔离驱动 IC产品和 Smart MOS 产品的研发，预计 2023 年底可以实现出样。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。 公司是功率半导体器件设计国内龙头企业，受益新能源行业发展和国产替代。 考虑到公司下游需求疲软，出于审慎态度，下调公司 2023-2024 年盈利预测， 预计 2023-2024 年公司归母净利润为4.44、 6.05 亿元（下调之前分别为 7.21、 9.26 亿元）， 新增 2025 年预测为 7.53 亿元。 对应 EPS 分别为 1.49、 2.03、 2.53 元/股，对应 PE 分别为 30、 22、 18 倍。维持“买入”评级。

风险提示

行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险

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